近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获得(dé)大基(jī)金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般(bān)的食(shí)品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎ愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析o)示，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品销售收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了产品销(xiāo)售愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业(yè)比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需(xū)求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团(tuán)另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第(dì)一季(jì)度(dù)平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成短线(xiàn)交易(yì)。

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