上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特(抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债(zhài)的(de)认(rèn)知了。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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