公募基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)基金，该(gāi)基金由博(bó)道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的(de)推(tuī)出也吸引了(le)行业各方(fāng)目光(guāng)，据(jù)业(yè)内(nèi)人(rén)士透露，除了(le)广发证券有落(luò)地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日(翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音rì)成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也(yě)在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结(jié)算(suàn)，在(zài)这种模式下，资(zī)金存(cún)放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这(zhè)也(yě)成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资(zī)金账户无需(xū)实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入(rù)资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金的(de)方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报(bào)的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计(jì)算产(chǎn)品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券(quàn)商交易结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)交易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的(de)托(tuō)管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了(le)公(gōng)募(mù)基金与证券公司结算(suàn)模式的(de)选择(zé)，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的(de)需求，也印证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配(pèi)置(zhì)”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机构(gòu)为(wèi)广大投资(zī)人提(tí)供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结(jié)算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安(ān)基金(jīn)总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接(jiē)，资金无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算(suàn)模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是(shì)通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户(hù)环(huán)节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基(jī)金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面的(de)需(xū)求(qiú)，相？过往的结算模式体现出(chū)了(le)？定(dìng)优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要优势归(guī)结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要(yào)将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券结(jié)模式下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范(fàn)围限(xiàn)制的(de)痛点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户(hù)开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实(shí)现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资(zī)运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问题，初(chū)期(qī)或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家基(jī)金(jīn)公司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行(xíng)、券商双方的销售力(lì)度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望(wàng)未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人(rén)结算模(mó)式均有比(bǐ)较优(yōu)势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无(wú)需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)。博(bó)道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算(suàn)模(mó)块涉(shè)及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成(chéng)立(lì)基(jī)金采用了(le)券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据(jù)全(quán)部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资源，为翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的(de)持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结(jié)模(mó)式的发展(zhǎn)。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推(tuī)动券商(shāng)和基金(jīn)公司(sī)的合作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产(chǎn翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定一些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的(de)匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客户(hù)体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局(jú)会发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基(jī)金公(gōng)司和证券(quàn)公司会受(shòu)益(yì)于这(zhè)一发展变化(huà)。

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