金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物(wù)价数据后(hòu)，近日(rì)关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝(jué)于(yú)耳。摩根斯坦利(lì)中国首席(xí)经济学家邢自强今天(tiān)在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势(shì)，至少给(gěi)决策层提(tí)供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且(qiě)没有采取强刺激，更多靠内生动力(lì)，由于我(wǒ)们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利(lì)于(yú)物价(jià)相对温和的水平(píng)。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国(guó)家举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激(jī)，带(dài)来高通胀后果(guǒ)不得(dé)不(bù)进行加息，而(ér)矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行(xíng)业震荡。在他(tā)看(kàn)来(lái)，现阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的优势，至少给(gěi)决(jué)策层提供了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得更乐观(guān)一些，不必担心中国会陷入(rù)长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指出，这也是一个滞(zhì)后(hòu)指标，不会(huì)率先(xiān)好转，需要经(jīng)济环境有明(míng)显改(gǎi)善、企业感到(dào)盈利(lì)、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特(tè)别明(míng)显改善(shàn)？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出(chū)，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起来少创造了(le)约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢(huī)复到(dào)2019年的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是(shì)有原(yuán)因的，跟感受到(dào)的服务业在回(huí)升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上，只有回到潜在(zài)增速(sù)上才能够逐步消化之前积压的(de)潜(qián)在(zài)失业。”邢自(zì)强判(pàn)断，服务性行业可(kě)能要(yào)逐季恢(huī)复，大概在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷(fēn)强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物(wù)价数(shù)据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发(fā)了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领(lǐng)先于经济数据，反映出(chū)供需恢(huī)复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金(jīn)融统计数据有(yǒu)关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司(sī)司(sī)长邹(zōu)澜回(huí)应称，我(wǒ)国(guó)不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合(hé)理看待，通缩(suō)一般(bān)具(jù)有物价水平持续负(fù)增长、货币供(gōng)应(yīng)量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济基本(běn)面(miàn)和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供(gōng)给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅(chàng)通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤(shāng)痕效应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其是(shì)大宗(zōng)消费需求(qiú)回升需要(yào)时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国(guó)际(jì)油(yóu)价(jià)暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷(dài)较快增长与物(wù)价回落并存，本质(zhì)上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供(gōng)给侧发力，去(qù)年以(yǐ)来支持(chí)稳增长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节的效(xiào)应传(chuán)导有(yǒu)一个过程，疫(yì)情反(fǎn)复(fù)扰动也使企业(yè)和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据(jù)领先(xiān)于(yú)经济数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统计(jì)局(jú)：当前(qián)中国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)，下(xià)阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布会上(shàng)，国家(jiā)统计发(fā)言(yán)人付凌晖就近(jìn)期市(shì)场(chǎng)热议(yì)的中国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入(rù)通缩进行了回应。他表示，总的(de)来看，当(dāng)前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下(xià)阶段来看(kàn)，物价会稳步恢(huī)复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来(lái)看，由于去年基数较高，国际大宗商(shāng)品价格(gé)涨(zhǎng)幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位，但(dàn)这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到(dào)一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前(qián)数据(jù)呈现(xiàn)复(fù)苏信(xìn)号(hào)明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预(yù)计下半年基数效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病比增速(sù)将开始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难(nán)持续，货(huò)币(bì)供应创新高，经济已步(bù)入(rù)复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其(qí)他不可贸易品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是(shì)更广义的(de)通(tōng)胀走(zǒu)势最(zuì)重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入、居(jū)民(mín)消费倾(qīng)向、还是居民资产负(fù)债(zhài)表的边际变(biàn)化而言，居民消费能力和购房(fáng)意愿在防(fáng)疫政策优(yōu)化(huà)后都(dōu)在(zài)修复，而非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外(wài)生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似(shì)反常(cháng)，实则反映疫(yì)后复苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提(tí)到，当(dāng)前(qián)的(de)物价下行不是通缩，而(ér)是与基数效应(yīng)、前期(qī)非经济政策对企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好(hǎo)下降(jiàng)有关(guān)。当前中国经济仍在持续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融(róng)等指标反映经济(jì)恢复向(xiàng)好(hǎo)，并(bìng)且呈(chéng)现出(chū)服务业好(hǎo)于工业、内需(xū)恢复好于(yú)外(wài)需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货币增长大幅度超过(guò)经济(jì)增长的情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格(gé)走低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货币扩张对促进(jìn)增长、扩(kuò)大(dà)需(xū)求不(bù)仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务(wù)，加剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通(tōng)缩”复苏(sū)的本质(zhì)是货(huò)币(bì)与有效需(xū)求(qiú)或(huò)供(gōng)给的(de)不匹配，背后是居民与企业(yè)支(zhī)出谨慎、地(dì)产角色变(biàn)化(huà)、海外市(shì)场转向三个原因。经济(jì)预期在(zài)经(jīng)历一(yī)轮上修与下(xià)修后，当前宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认为会(huì)持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏(hóng)观(guān)预期波动率(lǜ)蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端(duān)利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国(guó)海策(cè)略也指出，通(tōng)缩环境下(xià)景气行业的(de)稀缺是促(cù)成(chéng)成长牛的重要外部因素(sù)，物(wù)价水平的回(huí)落多与有效需求不足相关，在传统(tǒng)周期(qī)行(xíng)业景气低迷(mí)的(de)环境下(xià)，产业周(zhōu)期上行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病