核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ金允智致命之旅演的谁px;'>金允智致命之旅演的谁)息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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