公(gōng)募(mù)基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的(de)托管人结算模式和券商结(jié)算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有(yǒu)落地(dì)的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别(bié)由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其(qí)他券商也在(zài)积极研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据(jù)博(bó)道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的资金账户(hù)无(wú)需实(shí)际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资(zī)金结(jié)算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了(le)部分(fēn)托管行比较关注(zhù)的(de)托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金(jīn)与(yǔ)证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进入(rù)更加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的(de)商业(yè)利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的(de)交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破(pò)了现行客(kè)户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模(mó)式(shì)创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资者关注拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式(shì)，其投资(zī)端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的(de)主要(yào)优势(shì)归结(jié)为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需(xū)要将托管行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行和(hé)券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资(zī)金划(huà)拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范(fàn)围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券(quàn)可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不足(zú)之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决(jué)于(yú)投资组合(hé)交易(yì)特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模(mó)式和券商结算(suàn)模(mó)式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平(拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？píng)安基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一(yī)个基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管人结算模(mó)式均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留(liú)存在(zài)托管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基(jī)金(jīn)公(gōng)司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相(xiāng)关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个别如(rú)清算模(mó)块涉及(jí)一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多(duō)个环节(jié)需(xū)要进(jìn)行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式(shì)，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目(mù)前(qián)公(gōng)募基(jī)金结算的(de)主流模(mó)式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行资金(jīn)和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常规(guī)，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运(yùn)作(zuò)机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模(mó)分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结(jié)算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场(chǎng)行情(qíng)修(xiū)复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看(kàn)好券(quàn)结(jié)模式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在中小基(jī)金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个(gè)制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司(sī)为主，现(xiàn)在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略(lüè)与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)会(huì)受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？