原本被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经(jīng)披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是(shì)白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动(dòng)销战后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中(zhōng)度(dù)提升(shēng)，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的(de)白(bái)酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表现之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业(yè)集中度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业间(jiān)挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外(wài)，其(qí)中高端(duān)产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业(yè)不约而(ér)同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质(zhì)产能(néng)的(de)释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数(shù)据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变(biàn)成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家(jiā)基础上新增了(le)一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各(gè)自省内有(yǒu)一(yī)定(dìng)话(huà)语权、有(yǒu)较大(dà)市(shì)场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白(bái)酒的高(gāo)库存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋(yáng)河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负(fù)债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗狐酒业发(fā)展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展的时(shí)间(jiān)节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会(huì)活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的(de)缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)系(xì)互(hù)动平台回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问(wèn)题时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于(yú)正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库(kù)存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的(de)前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环(huán)节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化(huà)能力强(qiáng)限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库存(cún)消(xiāo)化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜出。

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