来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济(jì)形(xíng)势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会复，经济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

　　幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会>2

　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)的发展要(yào)求，会(huì)议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺(cì)激的(de)方式(shì)，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发市(shì)场化(huà)的力量(liàng)去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费(fèi)环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自(zì)然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极(jí)稳(wěn)步推进(jìn)城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业(yè)规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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