四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称tuán)队也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于(yú)规(guī)范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的(de)钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一(yī)定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才(cái)会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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