上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司(sī)股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思)，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会(huì)优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预(yù)期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思信用评(píng)级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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