2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工(gōn蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁g)板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增(蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨(jù)额(é)订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业(yè)协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经(jīng)营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今年一(yī)季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大全(quán)能源(yuán)为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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