在华(huá)尔街经济(jì)学家和央行官员争论美国经(jīng)济是否以及何时会陷入衰退之际(jì)，大型基金经理们(men)并没有坐等答案揭(jiē)晓。

　　智通财经APP了解(jiě)到，越来越(yuè)多的专业(yè)选股人士将(jiā宝马和特斯拉哪个档次高ng)资(zī)金(jīn)从(cóng)银行等(děng)对(duì)经(jīng)济(jì)敏感(gǎn)的股票中撤出，转而(ér)投(tóu)资(zī)公用(yòng)事业和基本消费品等(děng)在经济低迷时期被视(shì)为具有(yǒu)弹性的股票。

　　美(měi)国银(yín)行(xíng)汇(huì)编的数据显示，同时做多和做空的对冲基(jī)金已将其周期性(xìng)股(gǔ)票与防(fáng)御性股票的比例(lì)降至至(zhì)少2012年(nián)以来(lái)的最低水平。对于只做多的基(jī)金经理来说，他们对(duì)周期性公司(这些(xiē)公司的命运取(qǔ)决于商(shāng)业周期的起伏)的(de)相对(duì)敞口接近2008年以来的最低水(shuǐ)平(píng)。

　　这一切都突显了(le)主动投(tóu)资(zī)领域(yù)的悲观情(qíng)绪仍(réng)在(zài)加剧，尽管美股从去年10月低点(diǎn)反弹，增加了5万亿(yì)美元的市值。

　　总(zǒng)而(ér)言之，以Savita Subramanian 为首的美国银(yín)行策略师表示，主(zhǔ)动选股者“为(wèi)2009年式的衰退做好了准(zhǔn)备”。

　　周期股(gǔ)相对防御股的比例降至(zhì)近10年低点

　　行业仓位数据进一(yī)步证明，专业人士持续看(kàn)空股市。在美国(guó)银行4月份对基(jī)金经理的最(zuì)新调(diào)查中，现金持有量保持在较(jiào)高水(shuǐ)平，相对(duì)于股票(piào)，债(zhài)券(quàn)比(bǐ)2009年(nián)以来的任何时(shí)候(hòu)都更受青(qīng)睐。

　　高盛(shèng)合伙人John Flood上周表(biǎo)示，在市场开始逃离时，只做多的基金(jīn)被迫成为FOMO(害怕(pà)错过(guò))买家。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，选(xuǎn)股者的谨慎态(tài)度与基于图表信号配置(zhì)资(zī)产的计算机驱动策(cè)略形(xíng)成了鲜明对比(bǐ)。由于股市稳步(bù)上涨和市场波动性下降，趋势追踪基金和(hé)波动性目(mù)标基(jī)金等系统性资金管理公司近几个月增加了股票(piào)持有量。

　　德(dé)意志(zhì)银行的投(tóu)资者(zhě)仓位(wèi)模型最能说明这种分歧立(lì)场。德意志(zhì)银行称，量化(huà)基金继续(xù)抢购(gòu)股票，而(ér)自(zì)由裁量投资者(zhě)的敞口已降至一年区间的底部(bù)。

　　看空者将 2023 年股市反(fǎn)弹的很大一部分归因于那些对价格不敏感(gǎn)的量(liàng)化投(tóu)资(zī)者，他们别无选择(zé)，只能在股(gǔ)价上涨时买入股票。看空者还警告称，持续数月(yuè)的股市(shì)反弹是不可持(chí)续的。由于标普(pǔ)500指数几次突破4200点的尝(cháng)试都以(yǐ)失(shī)败告终，缺(quē)乏(fá)动能可能会限制量化基金的需求。另一方面，新一轮的(de)抛售(shòu)可能会促使(shǐ)量化基金改变路(lù)线，并退出股(gǔ)市。

　　好于预期的(de)经济数据和企业财报(bào)也提(tí)振股市。尽(jǐn)管(guǎn)各公司在本(běn)财报(bào)季的业(yè)绩超出预期，但目前来看，这还不足以让(ràng)美(měi)国企业重回增长(zhǎng)轨道(dào)。就连(lián)美联储官(guān)员(yuán)也预(yù)测今(jīn)年晚些时候会出现(xiàn)“温(wēn)和衰退”。

　　不过，美国银行(xíng)的(de)Subramanian表示，以史为鉴，过(guò)早地(dì)为经济衰退做准备(bèi)而采取防御措(cuò)施，最终可能会付出高昂的(de)代价(jià)。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周期性的行业往(wǎng)往在衰退前的6个月(yuè)内表现(xiàn)优异。直到真正的经(jīng)济(jì)衰退到来，防御(yù)性股票才开始大(dà)放异(yì)彩，尽管它们的领(lǐng)先地位通常会在下行周期结(jié)束(shù)前逆转。

　　美(měi)国银行的经济学家预计，美国(guó)经济(jì)衰退将从第三(sān)季度(dù)开始。

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