金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道(dào)是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报(bào)告期(qī)内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的(de)白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白(bái)酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二(èr)季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基(jī)数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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