美国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发(fā)生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内(nèi)生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物across 和 cross的区别，cross和across区别和用法资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经(jīng)历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担(dān)忧(yōu)发生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市(shì)场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资(zī)产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除(chú)了(across 和 cross的区别，cross和across区别和用法le)美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振市(shì)场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券(quàn)资产管理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的(de)尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的(de)最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　<across 和 cross的区别，cross和across区别和用法strong>美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票(piào)通过(guò)债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待(dài)市(shì)场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国(guó)经济(jì)韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流出(chū)经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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