调(diào)油逻辑(jí)提振成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提(tí)前。