2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷dù)小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善<德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷/strong>

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。