近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近(jìn)三(sān)成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一(yī)季(jì)度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基(jī)金本期(qī)利息(xī)收入、投资(zī)收(shōu)益(yì)、其(qí)他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次(xiāng)关费用和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的余额(é)，本期利润(rùn)为本(běn)期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期(qī)公允价值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值(zhí)方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在(zài)资本市场持续发(fā)酵，导致了原(yuán)油以及美豆等(děng)大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋(qū)于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由于春节(jié)前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报(bào)告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预期升温影响，白银表现出(chū)更高的波动性(xìng)。后期则(zé)主要是欧美银行业(yè)出现流(liú)动(dòng)性危机(jī)，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美联(lián一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次)储(chǔ)的加息预(yù)期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联(lián)储已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年(nián)或(huò)还有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值(zhí)进一步提(tí)升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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