5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系(yī)疗(liáo)新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基(jī)本医(yī)疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系)领(lǐng)域(yù)的(de)基(jī)础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力(lì)。

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