5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处(chù)于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的(de)经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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