私募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资(zī)基(jī)金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发(fā)展和(hé)问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募(mù)登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避(2升是多少斤啊 2升是多少毫升bì)免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资(zī)能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于(yú)其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确(què)私(sī)募(mù)基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适(shì)格投资者提供通(tōng)道服(fú)务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提(tí)出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明(míng)确不(bù)同规模(mó)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制的(de)私募基金(jīn)管理人在最近一(yī)年度(dù)末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每(měi)季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投(tóu)资者(zhě)资金来(lái)源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的(de)实际(jì)标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务(wù)水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集(jí)规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新(xīn)募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续(xù2升是多少斤啊 2升是多少毫升)期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存(cún)续(xù)期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期(qī)，以促(cù)进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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