金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要(yào)是(shì)一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来(lái)随(suí)着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价(jià)格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变(biàn)动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国(guó)经济(jì)运行开局(jú)良好(hǎo)华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期(qī)消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一度(dù)逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据同(tóng)样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思初(chū)以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在(zài)一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民(mín)与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居(jū)民(mín)贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续回(huí)升，而居民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据(jù)屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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