金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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