本周，沪(hù)综(zōng)指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围股市下(xià)跌(diē)的风险输(shū)入。作为同股同(tóng)权(quán)的两地(dì)上市(shì)指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数(shù)据显示，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(gu台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思ó)金龙指数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国(guó)股票评级从高配(pèi)下调(diào)为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个(gè)百分点。剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在(zài)必行。英为财(cái)情的(de)美联(lián)储利率观(guān)测(cè)器(qì)最新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最(zuì)快(kuài)速(sù)度紧缩(suō)货币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是(shì)连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业(yè)又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行业(yè)危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔(tù)年(nián)以来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者虎(hǔ)年(nián)最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净(jìng)率远高(gāo)于行业均(jūn)值，难以赋(fù)予中特估概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市(shì)盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企(qǐ)估(gū)值回归市场均值，已是(shì)国家(台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思jiā)资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是(shì)市净率等指标(biāo)看，当前A股的(de)估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态(tài)无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这个(gè)风向标已不(bù)太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持(chí)强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业指数，电气设备(bèi)板块(kuài)能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪(hù)深两市单日成交始终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘(pán)重新(xīn)回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和(hé)年(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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