四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及中国飞机事故率是多少(jí)的(de)是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知(zh中国飞机事故率是多少ī)存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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