国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协(xié)议以维持该银(yín)行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行很有可(kě)能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第(dì)一共和银行(xíng)公布其(qí)第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公(gōng)布(bù)的内(nèi)部(bù)审(shěn)查(chá)报(bào)告中(zhōng)，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发现了(le)风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储自身的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽视(shì)了范围更广的(de)问题，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内部风(fēng)险限制，其采用的流动(dòng)性指标(biāo)却(què)显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元(yuán)银(yín)行(xíng)的一(yī)系列(liè)规定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对利(lì)率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围(wéi)的(de)银行(xíng)适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的(de)公司(sī)，美联储可(kě)能增加资(zī)本或流(liú)动性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股(gǔ)息支付(fù)或(huò)高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他(tā)下(xià)令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(f恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因ú)罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严(yán)重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的(de)基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某些私人非营利(lì)组(zǔ)织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布(bù)恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月(yuè)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期及前(qián)值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联(lián)储青睐的(de)通胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息(xī)的可能(néng)性(xìng)。报(bào)告公(gōng)布后(hòu)，美(měi)国短期利率(lǜ)期(qī)货(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国(guó)商(shāng)务部公布(bù)的一(yī)季度美(měi)国宏观经(jīng)济数(shù)据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师张晨(chén)向期货(huò)日报记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据显示(shì)出(chū)美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数(shù)同比数(shù)据(jù)来看(kàn)，他认(rèn)为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降息的预(yù)期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人消费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不(bù)存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进(jìn)行政策(cè)选择时不(bù)得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风(fēng)险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图和(hé)经济展望(wàng)公布(bù)，因此会(huì)议(yì)重点(diǎn)在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调(diào)整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是(shì)能(néng)否出现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观(guān)点论述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市场还是权益(yì)市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此(cǐ)次(cì)美联储(chǔ)会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀(zhàng)的(de)顽固(gù)性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目(mù)前金(jīn)融以及(jí)经济风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的(de)货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预(yù)计(jì)加息结(jié)果不会引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易依旧(jiù)不(bù)足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会议(yì)上需(xū)要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在(zài)利多、利(lì)空因(yīn)素(sù)间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银(yín)行业风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄(huáng)金(jīn)资产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对(duì)于(yú)后续货(huò)币政(zhèng)策之间的预(yù)期差，以及美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波(bō)折反复(fù)，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息(xī)会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调(diào)整，而(ér)在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一(yī)步(bù)看一步(bù)”的决策(cè)思路(lù)。而(ér)市场对于年内降息(xī)的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是(shì)美(měi)国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及美元结(jié)算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵(guì)金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为(wèi)目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻(luó)辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出(chū)了一定程度的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带来的(de)加息预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对(duì)于(yú)美(měi)联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或(huò)将带(dài)来金银价格(gé)的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会(huì)议等重要(yào)事件，加(jiā)之(zhī)银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问题(tí)悬而未(wèi)决，投(tóu)资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更(gèng)加(jiā)明确的(de)方向性(xìng)行情，可(kě)根据(jù)美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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