私募(mù)基(jī)金运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)草形(xíng)成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证券投资基(jī)金初(chū)始募(mù)集(jí)及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资(zī)基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)开(kāi)放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产(chǎn)组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等中国证监会(h蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗uì)、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得为不适(shì)格(gé)投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防范(fàn)利(lì)益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金信息(xī)报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募(mù)基金管理人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方下达投资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平私募(mù)基金相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度(dù)，让资金方的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不(bù)得(dé)新(xīn)增募(mù)集(jí)规(guī)模(mó)及投资蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗者，不得展期(qī)，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发(fā)生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无(wú)固定存续期(qī)限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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