金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格(gé)的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的(de)经(jīng)济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工(g一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗ōng)需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于传一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城市需求。

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