昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大(dà)部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出(chū)了(le)悲(bēi)观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不(bù)担心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家对生(shē衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗ng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下(xià)移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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