金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出(chū)于(yú)何种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私(sī)募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的(de)直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力(lì)，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线(无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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