作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半年随(suí)着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàngacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品across 和 cross的区别，cross和across区别和用法项仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格(gé)结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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