近期“中特估(gū)”成为(wèi)A股(gǔ)市场热门话题，外资机构加强研究。不(bù)少国企、央企上(shàng)市公司已获外资显著加仓。外资机(jī)构认(rèn)为：国企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎来积极信(xìn)号，投(tóu)资者可(kě)从(cóng)中挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从而(ér)获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注(zhù)焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗入额最多的10只(zhǐ)股票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团(tuán)、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期(qī)间(jiān)，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资(zī)金(jīn)净(jìng)流(liú)入额前十的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报(bào)公布(bù)，不少(shǎo)全球主权投(tóu)资机(jī)构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季(jì)度(dù)报告(gào)显示(shì)，阿布达比投资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主权财富基金增持多家国企(qǐ)央企A股上市公(gōng)司股票。例如(rú)科威特(tè)政(zhèng)府投(tóu)资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截(jié)止4月底(dǐ)的(de)前十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰(jiàn)中(zhōng)国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月(yuè)底的前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不(bù)少国企公司。而基金(jīn)在4月对这些国(guó)企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨(tǎo)论(lùn)热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报(bào)告中解释了他们(men)对于国(guó)企改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是(shì)这(zhè)一次国(guó)企改革事关重(zhòng)大。而资本市(shì)场显(xiǎn)然已经关注(zhù)到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问津(jīn)的(de)防御性公司(sī)。它虽然有稳健的(de)基本面(miàn)，收益(yì)预期(qī)也(yě)尚可(kě)，但是(shì)可能不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中石化(huà)、中国(guó)铝业等(děng)。这背后(hòu)的原(yuán)因可能包(bāo)括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促国(guó)企改善治(zhì)理等以(yǐ)增(zēng)加(jiā)股东回(huí)报。

　　中国中(zhōng)铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，一(yī)般(bān)说来外资机构(gòu)持仓中更(gèng)倾向于私营部门(mén)，这与他(tā)们的(de)选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东回报等标(biāo)准(zhǔn)，不少国(guó)企(qǐ)公司在(zài)过去难以(yǐ)进入部分外资(zī)的选(xuǎn)股池(chí)子。例如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金融类国企公司截(jié)至去年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这(zhè)说明国企公司的资(zī)本效率(lǜ)还有(yǒu)很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的(de)外资投(tóu)资者(zhě)认(rèn)为国企长期的低估值为投资者提供了厚厚的安(ān)全(quán)垫。部分公司的投(tóu)资(zī)价值被低估了(le)。

　　富(fù)达在报告中指出，如果(guǒ)国企(qǐ)改革能够取得成效，投资(zī)者会重(zhòng)估国企的投资(zī)者价值(zhí)。投资(zī)者对于能够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州茅台(tái)过去(qù)20年的平均每年的(de)净资(zī)产回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅(máo)台可(kě)以10倍的市净(jìng)率交易(yì)的重要原因之一。除了(le)房地产行业，目前来看大(dà)部分国(guó)企的(de)市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国(guó)企如何与投资者互动，增(zēng)强透明性是全(quán)球投资者(zhě)关注的问题(tí)。此外，投资者关注的其它问题还包括：对(duì)于(yú)国企(qǐ)来(lái)说，如(rú)何在(zài)服务国家战(zhàn)略的同时增强它的(de)商业效率，如何(hé)改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽(jǐn)管这次(cì)改(gǎi)革的成效(xiào)仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东回报”是被资(zī)本市场(chǎng)认可(kě)的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主(zhǔ)题具(jù)可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票(piào)策略师(shī)慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金(jīn)报(bào)记(jì)者表示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别(bié)股票有一(yī)定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充(chōng)分的理由认为(wèi)国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部分公司(sī)估值仍然很(hěn)低。虽然它(tā)已经从极低(dī)的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的市(shì)盈(yíng)率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个(gè)高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能(néng)够继(jì)续改善(shàn)他们的财(cái)务表现(xiàn)，提高每股盈利水平(píng)和利润(rùn)增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购(gòu)，将利润分配给股东(dōng)。这(zhè)些都(dōu)将(jiāng)成为股票价格的驱动因素(sù)。

　　第(dì)三，从全球(qiú)投资者的角度看，他(tā)们(men)对国企的持有或(huò)配置(zhì)仍(réng)然相当保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大多数(shù)境(jìng)外的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资投资组合经理只关注(zhù)经济的私营部分。随(suí)着事态改(gǎi)变，他们有(yǒu)提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能(néng)源(yuán)公司估值远远低于全(quán)球(qiú)同行。不排(pái)除有些(xiē)公(gōng)司会受到地缘政治因素，但(dàn)全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无(wú)趣(qù)的行业(yè)部分公司的(de)股价有了非常显著的回升，还(hái)有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场，投资都必(bì)须持有前瞻性的观点。如果等到(dào)所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已经被(bèi)市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我(wǒ)们永(yǒng)远(yuǎn)不会有百分百的(de)确定(dìng)性(xìng)或信(xìn)心。一些积极的变(biàn)化正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学(xué)到了什(shén)么(me)？我们学到(dào)的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的(de)政(zhèng)策(cè)投资。中国(guó)的(de)国(guó)企已(yǐ)经(jīng)迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需要一些机制(zhì)来从大量的(de)国(guó)有企业中筛选出有更高(gāo)成功机会(huì)的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符合政府(fǔ)政策导向、管理层有改进动力、有(yǒu)客观证据显示其(qí)盈利能力(lì)已经改善的企业。同时(shí)，这些企业所(suǒ)处的(de)行业整体收益增中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗长、有良好的资产负债表和低债务(wù)水平等经济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明道(dào)，即使(shǐ)外国投资者很重要，真(zhēn)正决定价格(gé)的还是(shì)国内投资者。如果外国(guó)投(tóu)资者对国有企(qǐ)业(yè)的兴趣增加(jiā)，那(nà)将是(shì)对国有企业股价的额外推动力(lì)。

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