本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股(gǔ)下行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市走过3个(gè)月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情(qíng中国有多少万大军，中国多少万兵力)看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围(wéi)股市(shì)下跌的风(fēng)险输入(rù)。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两(liǎng)地上市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四(sì)，香港中企指数(shù)和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金(jīn)龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前将中(zhōng)国股票评级从(cóng)高配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观(guān)面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ中国有多少万大军，中国多少万兵力)数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财(cái)情(qíng)的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折价效应加剧(jù)，在全(quán)球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一(yī)张(zhāng)骨(gǔ)牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿(yì)美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部(bù)分龙头(tóu)股招行(xíng)等承(chéng)压(yā)，相较而言，工商(shāng)银(yín)行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银(yín)行股价兔年颓势(shì)，一(yī)是二者(zhě)虎年最(zuì)后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅(fú)透支(zhī)了(le)盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国(guó)特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均(jūn)值，难(nán)以赋予中特估概念中的(de)回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归(guī)市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局(jú)日前(qián)表示：“无(wú)论(lùn)从市盈(yíng)率还是市净率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市(shì)值取代贵(guì)州茅台(tái)成为市值“一哥”的(de)中国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制(zhì)，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上(shàng)涨的(de)年份分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出(chū)现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(ni中国有多少万大军，中国多少万兵力án)当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的(de)红五月行情能否再(zài)现？关(guān)键在要看两点：一(yī)是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否(fǒu)维(wéi)持(chí)强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内(nèi)跌(diē)幅(fú)为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后(hòu)市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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