市场人士纷纷表(biǎo)示，近期原油(yóu)暴跌主要(yào)受到宏(hóng)观避(bì)险情绪的影响，原油市场自身基(jī)本(běn)面变化不大。

　　“近期原(yuán)油的走势更(gèng)多体现的是金融属性。一方面，美联(lián)储如(rú)期(qī)加息25个基点，市(shì)场对连续加息对经(jīng)济造(zào)成影响的担忧(yōu)加剧；另一方面，近期美国(guó)再度出现(xiàn)破产银行，造成美国(guó)股市下(xià)滑，原(yuán)油作为大宗商品代(dài)表受到(dào)一定冲击。”齐盛期货能源化工组组(zǔ)长于芃(péng)森说。

　　齐盛(shèng)期(qī)货(huò)原油分析师高健告(gào)诉期货(huò)日报记(jì)者，近期(qī)海外(wài)宏观集中避险(xiǎn)，主要还是与美国银行危机事件有关。另外(wài)，美国(guó)债务上限问题仍未解决，市(shì)场(chǎng)担心(xīn)该问题(tí)是另(lìng)一个“雷”。美国白宫对此发布的一份评(píng)估文(wén)件警告称，如果不提(tí)高债(zhài)务上限(xiàn)，美国经(jīng)济将(jiāng)面临(lín)严(yán)重(zhòng)后果，在三种预期情形(xíng)下，美国经(jīng)济(jì)都将进入衰退期。

　　“宏观层面再次进入集中避险状态，对股市和(hé)商品(pǐn)等风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产带(dài)来短期情(qíng)绪冲击。”高健分析称，目前(qián)美(měi)国银行问题再次(cì)出现，叠加债务上(shàng)限临(lín)期风险，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性较(jiào)大，主要风险在于当前的宏(hóng)观避险情绪是否有可能演化成趋(qū)势，即VIX指数(shù)是否会由(yóu)日(rì)度(dù)级(jí)别(bié)演变成周度级别的拉(lā)升(shēng)行情(qíng)。如果这种情(qíng)况出(chū)现，风险资产将会出现类似(shì)于(yú)2008年和2020年(nián)的走势。近期市场的关注(zhù)点集中在宏观情(qíng)绪指标(biāo)的跟踪上，重点观察美股和(hé)VIX指数的进一步动向(xiàng)，侧重留意(yì)避(bì)险情绪(xù)蔓延(yán)的(de)风险(xiǎn)。

　　4月，美(měi)国(guó)Markit制造业(yè)PMI终值(zhí)50.2，预期50.4，前值50.4；服务业PMI终值53.6，预期(qī)53.7，前值53.7；综合PMI终值53.4，预期53.5，前值53.5。海证期货能(néng)化分(fēn)析(xī)师郑梦琦表示，美国制(zhì)造业、服(fú)务业以及综合(hé)PMI均(jūn)低于预期，显示在利率上升(shēng)和通胀居高不下的情况下，美国经济(jì)难以获得(dé)动能。叠加(jiā)美(měi)国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)招聘步伐放(fàng)缓，劳动力市场(chǎng)逐渐(jiàn)降温，经济面临的(de)风险正(zhèng)在上升。而在此次美联储议息会议上，鲍威尔发(fā)言偏(piān)鹰派，称美联储(chǔ)致(zhì)力于实现(xiàn)2％的通胀目标，是否停止加(jiā)息取决于(yú)数据。美(měi)联储将从通胀、就(jiù)业、市场风险三方面探索货币政策路径，如果6月初之(zhī)前高利率(lǜ)带来的(de)风险事件进一(yī)步(bù)扩(kuò)大，美联储(chǔ)或将终止当前紧缩政策，回归(guī)宽松(sōng)。目前市(shì)场的关注点在(zài)于美联储是否会在(zài)接下来的议息会议中暂停加息(xī)，以及降息(xī)开启的时间和节奏。

　　值得(dé)注意(yì)的是，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)盘面连(lián)续大跌的情况与3月中旬的走(zǒu)势类(lèi)似，甚至(zhì)驱动上也有(yǒu)较(jiào)高的相似性。高(gāo)电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的健表示，共同(tóng)点是在银行业危(wēi)机的背景下，宏观避险情绪(xù)升温引发盘(pán)面快(kuài)速下跌。不同点有两个(gè)：一是此次宏观避险(xiǎn)还(hái)有一部(bù)分债(zhài)务(wù)上限的加成；二(èr)是当前原油(yóu)基(jī)本面状态要(yào)好于(yú)3月。综合(hé)来看，3月中旬原(yuán)油(yóu)盘面的走势，对此轮原油(yóu)大跌有较高的参(cān)考性。3月下旬原(yuán)油止跌回升，驱动因(yīn)素(sù)是(shì)VIX指(zhǐ)数短线高位筑顶后(hòu)回落(luò)，盘面上的表现是连续收(shōu)出(chū)长(zhǎng)下影(yǐng)线。因此，近期原油盘面也(yě)要重点留意(yì)是否会(huì)重现以(yǐ)上(shàng)两点变化。

　　于芃(péng)森分析称，从基本面看(kàn)，短期原油尚不具备(bèi)持续大幅下滑的(de)基(jī)础。本(běn)周美国EIA原油库(kù)存减少约(yuē)505万(wàn)桶，已经连续五(wǔ)周出(chū)现大幅减少(shǎo)，而美国即将(jiāng)进入夏季用油高峰，市(shì)场预(yù)期需求将(jiāng)会逐步增加。OPEC+自5月1日起进(jìn)入“自(zì)愿减产(chǎn)”状态，以沙特为(wèi)首的中东产油国(guó)为稳定油价(jià)进行着各(gè)种努力，虽然实际(jì)落地情(qíng)况仍需(xū)观察，但整体上市场再度进入供小于需状态。

　　展(zhǎn)望后市，郑梦琦(qí)表示，随着超卖情(qíng)绪的逐步释放，原油供给端尤其是(shì)OPEC+或(huò)将挺价(jià)，短期油价仍以弱势振荡为主，价格(gé)的突破上行仍需其他利多因素指(zhǐ)引。

　　高健也认为，目前原油(yóu)还是振荡格局，价(jià)格向下逼近年内(nèi)低点，短线观察前低的支撑力(lì)度。未来能否驱动原(yuán)油破位向下，主要(yào)看避(bì)险情(qíng)绪(xù)的持续蔓延情(qíng)况，特别(bié)是VIX指数能否出现周线(xiàn)级别的行情。除此之外，原油暂(zàn)时看不到实(shí)质性大(dà)利空。

　　在(zài)于芃森看来，美联储(chǔ)年(nián)内加息基(jī)本全部落地(dì)，后期将不再存(cún)在(zài)加息(xī)对大宗(zōng)商品压制的(de)预(yù)期，情绪(xù)上(shàng)将有一定缓和。但美联储连续大幅加息后对市场的(de)影响仍(réng)需一段时间观察，情(qíng)绪的底部可能(néng)已经出现，但(dàn)市场(chǎng)的底部仍需要观(guān)察(chá)。基本面上，市场对(duì)经(jīng)济衰退的担忧仍未结束，需求会下降多少也尚(shàng)未有明确的(de)定(dìng)论，但用油旺季即将到来，短(duǎn)期内(nèi)将会支撑油(yóu)价。“综合来看，目前原油阶段性底(dǐ)部或已(yǐ)出现，将(jiāng)进入(rù)一段时间的振荡。”

　　成本端拖累沥青大幅下行(xíng)

　　受原(yuán)油下(xià)跌拖累，沥青期货假期后首个交易日(rì)大幅(fú)下行，BU2307合(hé)约(yuē)最(zuì)大跌(diē)幅超4％。

　　据郑梦琦介绍，相(xiāng)较原(yuán)油而言(yán)，沥青走势偏强。美国将与委内瑞拉石油有关的交易许可证延(yán)长(zhǎng)至7月20日，稀(xī)释沥青(qīng)分(fēn)流至欧洲和美(měi)国的问(wèn)题依然存在，沥青原料供应减(jiǎn)少，稀(xī)释沥青(qīng)贴水上涨(zhǎng)，从(cóng)而减缓(huǎn)了成(chéng)本(běn)端原油(yóu)价(jià)格(gé)下跌带来的冲击。

　　“4月沥青(qīng)供应(yīng)持续高位，对比(bǐ)往年同期数据，供应(yīng)提前发力(lì)，叠加终端(duān)需(xū)求未有明显回暖，沥青基本面(miàn)有所走弱。”中信建投期货能化分(fēn)析师董丹丹(dān)表示，进(jìn)入(rù)5月，沥青供(gōng)应端总计(jì)划排产量为(wèi)285.0万吨，环比下降3.19％，同比增加57.5％，同比增幅明显(xiǎn)，但原(yuán)料通关情况对沥(lì)青生产(chǎn)供应造成阶段性(xìng)扰动，部分无配额炼厂沥青(qīng)生产(chǎn)或受影(yǐng)响(xiǎng)。

　　截(jié)至5月4日当周，国内沥青产能利用(yòng)率为(wèi)32.1％，环比下(xià)降3.4个百分(fēn)点；样本装置检修量为(wèi)77.71万吨，环比增加11.33万吨(dūn)，增(zēng)幅48.56％；宁波科元和广西东(dōng)油恢复沥青(qīng)生产，华北部分地炼维(wéi)持停产状态(tài)。

　　“整体来看，一季(jì)度受沥(lì)青生(shēng)产(chǎn)利(lì)润较好(hǎo)影(yǐng)响，国内(nèi)沥青装置开工率持续回升(shēng)，尽管近期随着(zhe)利润的压(yā)缩，沥青装置检修增加，但当前沥青供应(yīng)仍处于(yú)相对(duì)偏高(gāo)水平。”金信(xìn)期货能化(huà)分析师汤剑林称，由于沥青利润压缩限(xiàn)制生产积极性，叠加原料(liào)稀(xī)释沥青短缺(quē)的问题持(chí)续，5月份国内沥青供应存在收缩预期，后续关注(zhù)国内(nèi)炼厂排产(chǎn)计(jì)划。

　　需求方面，汤剑林表示，目前刚需仍处于季节性淡(dàn)季，南方开(kāi)始进(jìn)入雨季，需求回(huí)升偏慢，北(běi)方(fāng)需(xū)求仍(réng)没有(yǒu)较好的表(biǎo)现。从下游行(xíng)业的(de)开工率看(kàn)，道路需求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱，防水需(xū)求(qiú)表现稍好但(dàn)占比较小，整体需求一般。5月(yuè)份(fèn)基建乐观预期仍在，且随着气温的回升，道路施工项(xiàng)目逐渐启动，预计需(xū)求会继续回升(shēng)。

　　展望后市，他认为，近期沥青价格(gé)波动的主(zhǔ)要逻辑(jí)在于成本端原油，短期供需端矛盾(dùn)并不突(tū)出。OPEC+挺价(jià)难抵海外(wài)风(fēng)险事(shì)件以(yǐ)及衰退预期(qī)的压力，预计原油(yóu)仍维持弱势运行。在此(cǐ)背景下，沥青价格(gé)也难有较强的表(biǎo)现(xiàn)，短期(qī)仍跟随原油偏弱运行(xíng)。

　　董丹(dān)丹认为，当下(xià)沥青估值处于偏低位，炼厂(chǎng)生(shēng)产成本下移，沥青综合加工利润(rùn)或将有所增长。另(lìng)外，沥青(qīng)总体库存持续累积(jī)，但(dàn)仍(réng)处历史偏(piān)低水平，加之(zhī)天气转暖，下游终端具备施工条件(jiàn)，刚(gāng)需逐渐(jiàn)回(huí)暖。短期沥(lì)青期价弱势振荡，建(jiàn)议逢(féng)低做(zuò)多裂解价差，中(zhōng)长(zhǎng)期需(xū)关注沥青原料供应(yīng)政策问题。

　　PTA偏弱格局难改(gǎi)

　　节后首个(gè)交易日(rì)，聚酯(zhǐ)链跌幅(fú)也很明显，PTA盘面大幅下(xià)挫，主力合约(yuē)收盘(pán)大幅下(xià)跌(diē)4.54％。PX跌至1011美(měi)元/吨，较假期前降(jiàng)5.2％。PTA现货跌(diē)至(zhì)5950元/吨，较(jiào)假期前(qián)降3.3％。成本(běn)端让利下，PTA加工(gōng)差突破(pò)670元/吨，处于高(gāo)位。

　　“假期前PTA价格下跌是PX调油需求不及预期、PX海(hǎi)外开工率上升以及聚酯开(kāi)工率下降对PTA的负(fù)反馈造成(chéng)的(de)。而假期期(qī)间宏观事件的扰动加大了(le)成(chéng)本端的跌幅，从而拖累PTA价格(gé)。”物(wù)产中大期货研究院(yuàn)能化组组长(zhǎng)谢雯告诉记(jì)者，由于(yú)PTA期货跌幅扩(kuò)大，现货(huò)市场(chǎng)基(jī)差(chà)偏强，聚酯(zhǐ)工(gōng)厂买盘增加。而且，因PX价格下跌，PTA加工费改(gǎi)善(shàn)；PTA价格下跌，长丝、短(duǎn)纤现金(jīn)流明显(xiǎn)回(huí)升，聚酯开工率改(gǎi)善(shàn)，需求负(fù)反馈有所缓解。

　　事实(shí)上(shàng)，PX供需偏紧的格局(jú)将慢慢(màn)发生改变，PX与石脑油价差(chà)进入压缩阶(jiē)段。董(dǒng)丹丹表示(shì)，3—4月PX处于检修(xiū)高(gāo)峰(fēng)，开工(gōng)率大(dà)幅下滑，5月PX检修装置将逐步(bù)重启(qǐ)，全亚洲PX的开工率将(jiāng)从(cóng)4月(yuè)中(zhōng)下旬的(de)低点65％升至73％，国内开工率将提(tí)升10个百分点。同时，全(quán)球汽油裂解价(jià)差开始回落，芳烃调油需求也不再(zài)有增(zēng)量(liàng)。PX与石(shí)脑油价(jià)差(chà)在4月时高达(dá)470美元(yuán)/吨，盈(yíng)亏平衡线为250美元(yuán)/吨，考虑到年内(nèi)有三套共计820万吨新装置（产能(néng)占国(guó)内比重为20％）投产，PX估值将有(yǒu)一个向下(xià)压(yā)缩(suō)的过程。

　　“值得注意(yì)的是，虽然5月新疆中泰、恒力石化等有(yǒu)检(jiǎn)修(xiū)计划，但由于高加工差下装置(zhì)开工较为(wèi)积极，实(shí)际检(jiǎn)修(xiū)力(lì)度有待观察。而且(qiě)，亚东(dōng)石化和英力士重启提负(fù)，桐昆新(xīn)产能释(shì)放，供应有小幅增加预期，叠加聚(jù)酯负荷(hé)降至(zhì)84.3％附近(jìn)，PTA社会库存从180万吨回升(shēng)至198万吨附(fù)近，预计5月(yuè)供需依然偏松。”福(fú)能(néng)期货能(néng)化分析师(shī)唐咏(yǒng)琦说(shuō)。

　　唐(táng)咏琦还表(biǎo)示，目(mù)前(qián)来看(kàn)调油驱动稍显不足，美(měi)国汽油库(kù)存(cún)进入4月后去化力度放缓，甚至出(chū)现小幅累积，而(ér)且从年初开始，韩国就有(yǒu)甲苯、二甲苯、PX运(yùn)往美国，存在提前备货行为。同时，PXN维持在440美(měi)元/吨的偏高水平(píng)，有助(zhù)于(yú)带(dài)动部分装置开工，且随着集(jí)中检修将进入尾声，预(yù)计5月底(dǐ)负荷或升至74％附(fù)近，PX供应将有所恢复。

　　展望后市，谢雯分析(xī)称，由于(yú)亚洲多(duō)套PX装置检修(xiū)期结束(shù)，PX开(kāi)工(gōng)率回升明(míng)显，而(ér)国(guó)内部分(fēn)PX装(zhuāng)置(zhì)负荷处(chù)于上(shàng)升状态，5月PX货源可能(néng)趋于宽松。同时，调油需求(qiú)不及预(yù)期，当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大，PX价格或有所承(chéng)压。PTA在成本(běn)拖累下价格走势偏(piān)弱。后续(xù)需关注原(yuán)油价格企稳情况及调油逻辑(jí)在(zài)汽油需(xū)求旺季是否实质发生。若原(yuán)油价格(gé)企稳、调油需求(qiú)再起，在聚酯开工率有(yǒu)改善预期的(de)前提下，PTA有望出现阶(jiē)段性反弹。

　　董丹丹认为，原油下跌和聚(jù)酯(zhǐ)端开工下滑的利空可能会(huì)慢慢发生改(gǎi)变(biàn)，例如5月4日国内开盘后(hòu)油价已经(jīng)企稳，5月4日当周聚酯下游的织造、加弹开工率(lǜ)也出现(xiàn)了周度回升的态势。最大的利空因素在于(yú)PX与石脑油(yóu)价差的(de)压缩(suō)，目(mù)前两(liǎng)者价差仍高达435美(měi)元/吨，PX供应增加将导致趋势(shì)延续(xù)。从价格走势看，也很可能演(yǎn)绎(yì)出PX、PTA近月合(hé)约跌(diē)势开(kāi)始加快(kuài)，PTA2309合约跌势减缓的走势。

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