银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢ǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行(xíng)危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严(yán)重减速(sù)加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有两方面(miàn)的(de)背景，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面(miàn)下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是(shì)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一(yī)样(yàng)的声音(yīnhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢)。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预期的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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