银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担(dān)心承担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美(měi)国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于(yú)引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又(yòu)很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头(tóu)势(shì)头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(ybehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗è)样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联储(chǔ)的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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