作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％领略的意思的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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