银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否在未来(lái)的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前(qián)美国私人(rén)部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思策部门应对危(wēi)机(jī)的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的(de)有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个(gè)利空背(bèi)景和(hé)一个(gè)触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直(zhí)接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并(bìng)不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结(jié)果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期或(huò)短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突(tū)发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他说。

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