原本(běn)被(bèi)视为(wèi)极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷高了(le)业(yè)绩。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动销战后，今(jīn)年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下(xià)两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外(wài)部环境对白(bái)酒造成了不(bù)可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望(wàng)其(qí)项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业的(de)一个(gè)共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济(jì)增(zēng)长的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部(bù)名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元(yuán)化(huà)，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定增(zēng)长和快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本(běn)形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既往(wǎng)强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌(pái)产(chǎn)品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区(qū)的优质产能(néng)的(de)释放。20家上(shàng)市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施(shī)技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并(bìng)且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省外(wài)市(shì)场开拓良(liáng)好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒(méi)体APP表示(shì)，“二(èr)三(sān)线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因(yīn)为去年同期基(jī)数较(jiào)高，以及(jí)公(gōng)司主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行(xíng)了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了(le)白(bái)酒超强(qiáng)的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一(yī)定(dìng)程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业(yè)资深评(píng)论(lùn)员肖(xiào)竹青(qīng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名(míng冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷)酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回(huí)答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓(huǎn)，造(zào)成(chéng)了社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒产业(yè)存量(liàng)产能过剩(shèng)是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋势之一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使是(shì)疫(yì)情(qíng)后消费(fèi)场景大规模(mó)恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷