申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流(liú)能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客(kè)机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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