调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市场的热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续(xù)出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于路(lù)径(jìng)依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差处于(yú)往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现(xiàn)在(zài)去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们(men)从(cóng)去年(nián)四季度(dù)至今(jīn)韩国(guó)出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng晋m是山西哪里的车)。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的(de)问(wèn)题(tí)是欧(ōu)美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合(hé)同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对(duì)未来需(xū)求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面(miàn)来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成(chéng)色或较(jiào)预期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回(huí)归(guī)自身(shēn)的供(gōng)需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA晋m是山西哪里的车 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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