2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储(chǔ)持(chí)续加息，但是(shì)美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月(yuè)30日标普500指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工(gōng)业(yè)指数(shù)上(shàng)涨2青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期(qī)，中国香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒生(shēng)指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科(kē)技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来(lái)自(zì)香港投资基金公(gōng)会的数据显示，截至4月29日(rì)，于中(zhōng)国香港注(zhù)册的(de)基金中，中国(guó)股票基金（投向中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)）2023年净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净(jìng)值上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票基(jī)金(jīn)净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金公会网站

　　经过(guò)前四个月跌(diē)宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受(shòu)本报(bào)采访解(jiě)析他们对(duì)于市场动态的看(kàn)法(fǎ)，以(yǐ)帮(bāng)助投(tóu)资者(zhě)把脉今年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南(nán)方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚(yà)太区(qū)投资总监及(jí)宏观经济主管胡一帆

　　博时基(jī)金(jīn)（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年(nián)剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步(bù)入轨道，若后(hòu)续房地产等(děng)持续(xù)发力，中国经(jīng)济持续快速(sù)复苏可期。随着美元走弱，后续人民(mín)币(bì)等其(qí)它(tā)非美(měi)货币可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能(néng)，机构(gòu)人士认(rèn)为人(rén)工智能将为各个(gè)行(xíng)业带来(lái)巨变，其中(zhōng)硬件(jiàn)类公司可能获得较为确定(dìng)的机(jī)会(huì)。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全(quán)球(qiú)经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因为存(cún)款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获(huò)得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然个人消费相对(duì)稳(wěn)定，但是到了下(xià)半年美国经济(jì)衰退的(de)风险较为显著。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年欧洲跟(gēn)日(rì)本可能实现稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不是快速增(zēng)长。日本方面(miàn)内需跟服务(wù)业(yè)获诸(zhū)多因(yīn)素支(zhī)持。亚洲地(dì)区(qū)中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来(lái)。2023年，在(zài)摩(mó)根资(zī)产管理看来(lái)，日本的经济表现不会太(tài)差，对中国持更加乐观态(tài)度。中国经济复(fù)苏在全(quán)球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要中国经(jīng)济(jì)复苏更稳(wěn)固，更全(quán)面(miàn)，还需要企业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市(shì)场对(duì)中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其(qí)是在第(dì)一季(jì)度超出预期的(de)情况下，市场(chǎng)普遍(biàn)认(rèn)为今(jīn)年会(huì)实(shí)现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济的(de)预期则有(yǒu)所保(bǎo)留。我们认(rèn)为中国(guó)仍(réng)在复苏的道(dào)路上。如(rú)果下半年财政和地产(chǎn)方面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压(yā)力(lì)主要来自外(wài)需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和(hé)信贷(dài)宽松程度没有实(shí)质性压力。

　　在(zài)现有通(tōng)胀环境下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯一选择，但是(shì)高(gāo)利率环境对经济的(de)压制作用会降低欧美(měi)经济的预期。日本(běn)目(mù)前(qián)处于(yú)一个极(jí)端(duān)宽松货币政策拐点，但(dàn)是(shì)目前新任(rèn)日本央(yāng)行行长(zhǎng)表(biǎo)现(xiàn)出会维(wéi)持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年(nián)的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则(zé)将(jiāng)从去(qù)年的(de)3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日(rì)本(běn)GDP增长的预期则(zé)是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业(yè)料将持(chí)续(xù)修复(fù)，核心(xīn)通(tōng)胀中(zhōng)枢(shū)震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)。预计(jì)美国经济在2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产(chǎn)等(děng)多重约束因素缓和(hé)、以(yǐ)及周期(qī)性因素作用下，经济(jì)本身就有趋势性的内生修复(fù)动力，并(bìng)不需要太强的(de)政策刺激，从(cóng)趋势上看无论(lùn)经济增(zēng)长还是企业盈(yíng)利(lì)的修复，目前都处在一个(gè)中周期修复(fù)趋势的开端，远(yuǎn)没有到(dào)讨论(lùn)修复是否结束、以及(jí)修(xiū)复力度最大的阶段已经过去等(děng)问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著回(huí)落及(jí)冬季天气较预期(qī)温和等，欧洲经济(jì)已避开冬(dōng)季(jì)陷(xiàn)入严重衰退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽松(sōng)的政策立场，短期调整货币政策区间可(kě)能(néng)性不(bù)高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控制(zhì)政策进行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们(men)认(rèn)为未(wèi)来一年美国有80％的概率进入衰退。美国(guó)银行业的风(fēng)波提(tí)升了衰退概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可能(néng)。随着(zhe)劳工参(cān)与率的提高，以(yǐ)及新(xīn)增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将(jiāng)会(huì)是导致美国经济(jì)名义上进入衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由(yóu)于冬季异常温(wēn)暖，欧元(yuán)区的经济表(biǎo)现好于预期。欧(ōu)元区未(wèi)来12个月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区(qū)面临的通(tōng)胀(zhàng)问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将再次加息50个基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这(zhè)一(yī)水(shuǐ)平。中国经(jīng)济的强(qiáng)势复(fù)苏，是(shì)全球(qiú)经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进(jìn)一(yī)步好转，增(zēng)强了投资者对于国(guó)内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：5月美联储已经(jīng)最(zuì)后一(yī)次加(jiā)息了。虽然说通胀还没有回到美联(lián)储的政策目标(biāo)。但是3月份(fèn)开始(shǐ)，银(yín)行出(chū)现问题，这都是高(gāo)利率(lǜ)环境带来(lái)冷却经济的(de)副作用(yòng)。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环(huán)境之下，企业(yè)信心也开始是(shì)越(yuè)走越弱。美联储今年加(jiā)息或许已经(jīng)结(jié)束。

　　美(měi)联储可能要到了明年上半年才(cái)会认真的去(qù)考虑降(jiàng)息。虽然说(shuō)通胀见顶回落，但(dàn)是回落(luò)的速度不够快(kuài)，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他(tā)宁愿经(jīng)济出现一个温和(hé)的经济衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀的决心(xīn)还(hái)是非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经(jīng)济增(zēng)长一(yī)部分来抑(yì)制通胀。

　　丁(dīng)晨：经(jīng)过最(zuì)近的银行(xíng)业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生(shēng)了较(jiào)大波动(dòng)。目前市场(chǎng)预计，5月份(fèn)的加(jiā)息会是最后一次，然后在第四(sì)季(jì)度开始逐步调整(zhěng)利(lì)率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场(chǎng)来(lái)说，这是个好消息，因为(wèi)高利率(lǜ)环境(jìng)导(dǎo)致美元流动性下(xià)降和投(tóu)资(zī)成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资本市(shì)场上反(fǎn)映出(chū)来了(le)。不(bù)论是(shì)美国(guó)的银(yín)行业还是高(gāo)收益(yì)债券领域(yù)，都出现了(le)流动性和短(duǎn)期成本上(shàng)升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储(chǔ)最近一次加(jiā)息后，进(jìn)入观(guān)望(wàng)态势。现在(zài)市场普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美国将进入一(yī)个技术性衰退，可能在(zài)年底会(huì)有一次减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美联(lián)储官员的点(diǎn)阵图看，大部(bù)分美(měi)联储官员都认(rèn)为在2024年(nián)前不会(huì)减息，与市(shì)场预期(qī)有一定的差距。当(dāng)然，我们要动态地看问(wèn)题(tí)，应(yīng)根据未来几个月美国经济的(de)实(shí)际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加息后进入了观察(chá)期(qī)。短期(qī)，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取平(píng)衡。后续如果美(měi)国金融体系风(fēng)险继续累积并形成进一步的风(fēng)险事件，可能会推动联(lián)储更早转向(xiàng)。美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)终局确定性(xìng)较高，在此情(qíng)景下，长久期的利(lì)率债、高评(píng)级(jí)信用债会在大类资产中取得(dé)相对较好(hǎo)表现(xiàn)。

　　王昕杰(jié)：目前来看(kàn)，美(měi)联储可能在(zài)下半(bàn)年(nián)降息50个(gè)基点。虽然美(měi)联储结束加(jiā)息周期及随后的宽松政策(cè)可能利好(hǎo)股市，但是这仅(jǐn)在没有衰(shuāi)退接(jiē)踵而(ér)至(zhì)时成立。多(duō)数情况下，只有经济状况触底才会构成股(gǔ)市反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同，政府债收益率的(de)表现在美联储加息接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)时通常更容易(yì)预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收(shōu)益率的(de)高位几(jǐ)乎总是在最(zuì)后一次加息前后出现，然(rán)后在接下来的12个月平均下(xià)跌70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已(yǐ)经录青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克(lù)得一定的上涨。就(jiù)如“淘(táo)金热(rè)”的时候，做工具的(de)大概率能(néng)赚钱。工具率(lǜ)先获得利好，这(zhè)是(shì)比较自然(rán)的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些变(biàn)化(huà)，这是(shì)我们(men)需要思考的问题。例(lì)如(rú)广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比较高的(de)。第三(sān)，中国有庞大的市(shì)场，政府积(jī)极的在(zài)推动数字化的进程，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)中国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环(huán)节和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到(dào)的硬件领(lǐng)域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成(chéng)的(de)服务器，以(yǐ)及(jí)配套的(de)交换机(jī)、光模块；自去(qù)年年底以来，产业链已经陆续收到了上述(shù)硬件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大(dà)模型主要涉(shè)及两类(lèi)产品(pǐn)，一类(lèi)是公有云上部署的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模(mó)型的分(fēn)布式(shì)计算部署、数据(jù)库(kù)等中间件，主要(yào)面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生成的(de)字(zì)段数（token）来(lái)收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场景(jǐng)落地(dì)较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学(xué)艺术(shù)创作、金(jīn)融、电商、企业内部(bù)管理都有非常(cháng)多可(kě)以探索落地的(de)案例，在未(wèi)来(lái)2-5年将会(huì)呈现出百花齐(qí)放的格局(jú)，投资(zī)机会(huì)主(zhǔ)要来源于下游潜(qián)在(zài)的(de)目标用(yòng)户群(qún)体规模较(jiào)大、用户(hù)的付费意愿强或者用户(hù)的(de)使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此(cǐ)同时，我们(men)看到，中国(guó)高度重视数字经(jīng)济，尤其是大数据、硬科技和软科技的发(fā)展，今年成立了国家(jiā)数据局，国务(wù)院重组科技部，三大(dà)运(yùn)营商都加大了在(zài)数据方面的(de)投入，中(zhōng)国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其(qí)看(kàn)好亚洲半导体的发(fā)展(zhǎn)。该板块目(mù)前(qián)估值处于历史低位，随着去库(kù)存的稳步(bù)推(tuī)进，半导体板块在今后的6-10个月会(huì)有(yǒu)所(suǒ)改善。拥(yōng)有众(zhòng)多半导(dǎo)体企业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升(shēng)空间最(zuì)大的市场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的(de)精选科技主(zhǔ)题(tí)也(yě)将有不俗表现(xiàn)，因为(wèi)很多中国(guó)的科技企(qǐ)业(yè)在(zài)后疫情时代，会(huì)更关注(zhù)利润(rùn)和现金流，从而产生一些可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器学习与深度学习(xí)模型）的发展将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需要大(dà)量的算力(lì)，这(zhè)将带动AI专用芯片的(de)需求与发(fā)展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大(dà)的(de)数据集和计算资源进行训练，这(zhè)将(jiāng)推动公共云服务(wù)商的发展。数据服(fú)务(wù)，AI模型需(xū)要海量(liàng)数据进行训练，数据(jù)采集(jí)、清洗(xǐ)和标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服(fú)务，在(zài)各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大(dà)举(jǔ)采购(gòu)各(gè)类(lèi)AI软件(jiàn)与服务，如机(jī)器(qì)视(shì)觉(jué)、自然语言处理、机器人等以(yǐ)满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业(yè)界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对(duì)此，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在(zài)一(yī)定(dìng)程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及(jí)行业(yè)自律是有(yǒu)其必(bì)要性的。一方面，知名人士的呼(hū)吁显示(shì)出行(xíng)业(yè)内对人工智能安全与可控性的高度重视，这有助于提(tí)高公众对此的认识，同时促进(jìn)相关法规与标准的出台。暂(zàn)停开(kāi)发更强大的模(mó)型有助(zhù)于行业理(lǐ)解现(xiàn)有模(mó)型的风险(xiǎn)与影响，为下一代模型的管控(kòng)奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定(dìng)时间观(guān)察其对(duì)社(shè)会(huì)产生的影响。但另一方面(miàn)，依(yī)靠公众(zhòng)人(rén)士发起的自律(lǜ)性暂停(tíng)可能难以有效执行。人(rén)工(gōng)智能行(xíng)业(yè)内(nèi)竞争激烈(liè)，暂停进(jìn)一步研(yán)究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机(jī)构会继续(xù)推进研究旨在保(bǎo)持(chí)竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大(dà)的(de)生成(chéng)式AI 模型，并非技术(shù)发展方向出现了偏(piān)差，而更(gèng)多是出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼(hū)吁(xū)社会(huì)思考在(zài)使用过程中产生的法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战(zhàn)。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署(shǔ)在(zài)公有云上面(miàn)，用户(hù)交互过程(chéng)中的数据可能涉(shè)及(jí)到用户隐(yǐn)私(sī)和企业机(jī)密(mì)，因此现在越来越多的企业客(kè)户开始转向规划私有部署大模型(xíng)。另一方面(miàn)，不法分子也更有机会(huì)借助生成式 AI 提(tí)高(gāo)电信诈骗的效(xiào)率、研(yán)发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目(mù)前(qián)，中国监管(guǎn)层在立(lì)法(fǎ)进度上(shàng)领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联(lián)网(wǎng)信(xìn)息办(bàn)公室正式发(fā)布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工智能服务提供者(zhě)应该承(chéng)担信息安全主体责任，做好个人信息(xī)保护、未成(chéng)年(nián)人(rén)保护、内(nèi)容安全管理等工(gōng)作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领域(yù)的监(jiān)管(guǎn)会(huì)日(rì)益完(wán)善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：未来3个月就6个(gè)月，全球市场资产类(lèi)别方面，固定收益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下半(bàn)年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰退风险增(zēng)强(qiáng)，那(nà)么目前美国股票的估值相对于企业盈利的预期是相(xiāng)对乐(lè)观了。

　　如果今年经(jīng)济(jì)开始放(fàng)缓(huǎn)，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的(de)利(lì)率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的(de)部(bù)分摩根资产管理目前是(shì)偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们(men)，如(rú)果中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常(cháng)能(néng)跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加(jiā)上一些(xiē)投资等级的企业债。不(bù)看好(hǎo)高收益债的原因在于：当(dāng)经(jīng)济表现越来越差的时候(hòu)，一些信贷(dài)评(píng)级比较低的企业债，它的信(xìn)用差(chà)会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货(huò)币方(fāng)面：看跌美元。同时，若美(měi)元(yuán)贬值(zhí)，大(dà)部分的亚洲货币(bì)都会得(dé)到(dào)支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属(shǔ)持(chí)相对(duì)中性(xìng)态度，商品中(zhōng)比较看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时间(jiān)节点看，大(dà)类资(zī)产(chǎn)相对配置上，我们认(rèn)为股票(piào)优于债券，优于商品(pǐn)。年(nián)末有降息(xī)预期的条件下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受全球总需求(qiú)下降和(hé)中国复(fù)苏缓慢的影响，下(xià)半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑(lǜ)年(nián)初至今(jīn)的表(biǎo)现，之后可能会出现(xiàn)中国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是(shì)香港市场(chǎng)，在公司业绩(jì)普(pǔ)遍(biàn)平稳转好的(de)基本(běn)面条件下，受其他因(yīn)素(sù)影响的估值因素带来的下跌(diē)调整(zhěng)幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话说(shuō)，目(mù)前的(de)港股表现有背(bèi)离基本面的(de)情况。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：站在资产配置角度看，我们认为美国的(de)盈利增长(zhǎng)及通胀前(qián)景仍存(cún)在较大的不确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较(jiào)出色(sè)，债券也(yě)会受益。如果经济(jì)出现严(yán)重衰退，债券表现(xiàn)一定(dìng)优(yōu)于股票。如果(guǒ)通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样(yàng)的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为不利(lì)。股票市场投资(zī)策(cè)略：股票方(fāng)面(miàn)，我们不看好美(měi)股和成长股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市(shì)场(chǎng)，特别是中国(guó)。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而(ér)言，我们认为今(jīn)年债(zhài)券的表现会(huì)优于股(gǔ)票(piào)的表现，特别是政府债券和(hé)投资(zī)级(jí)别的债券，能(néng)够提供不(bù)错的收(shōu)益率，而且即使在经(jīng)济下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们同(tóng)时也(yě)看好黄(huáng)金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金(jīn)最(zuì)主要是因为避险情绪的上(shàng)升。我们(men)预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前(qián)会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会(huì)进一步(bù)上行，主要是(shì)由于(yú)供给端的(de)收(shōu)缩。外汇市场(chǎng)投资(zī)策略：由于(yú)美联储停止加(jiā)息，美元的利(lì)差优势收窄，因此(cǐ)我们要为美元走软(ruǎn)做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看(kàn)，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股有(yǒu)阶段(duàn)性行情衰退情(qíng)景下，利(lì)率带来的(de)分母(mǔ)端制约(yuē)改善，利好利率债(zhài)及(jí)高评级债券、黄金等(děng)资产类别成长(zhǎng)股受分(fēn)母端改(gǎi)善主导，可能有阶(jiē)段性行情；价值股分(fēn)子端(duān)承压，整体回(huí)落石油等大宗(zōng)商(shāng)品由于(y青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克ú)需求下降，整体回(huí)落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和(hé)绝对估值均(jūn)处(chù)于较(jiào)低位置，宏观环境有利于权益(yì)市(shì)场，风格(gé)上建(jiàn)议高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融(róng)地产，标配消费和医药；创业板指(zhǐ)的(de)吸引力相对高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股(gǔ)息的优质(zhì)央国企；契合数字中国(guó)建设方(fāng)向(xiàng)，受(shòu)益于复(fù)苏的互联网板(bǎn)块。我(wǒ)们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于(yú)衰退前(qián)期，部分资产（例(lì)如美股）对分子端下行的定价不足。后(hòu)续若进(jìn)入利(lì)率快速(sù)改(gǎi)善期，成长风格(gé)可能阶(jiē)段性跑赢价(jià)值。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰(shuāi)退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏(sū)，美元也可能(néng)启动趋势性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币方面：人民(mín)币(bì)汇率在美(měi)元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮子货(huò)币。日(rì)元可(kě)能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能源供(gōng)应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美元强势周期逆转后(hòu)，欧(ōu)元存(cún)在一定重新反弹可(kě)能(néng)。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本除外(wài)），并(bìng)在(zài)美国和欧洲采取防御性行业立场。看(kàn)好中国，因(yīn)为即使在(zài)2022年(nián)10月(yuè)的(de)反弹之后，目(mù)前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者(zhě)继续支持经济增长，最近的银行(xíng)存款准备金(jīn)率下调就(jiù)是明证。我们对美元进一(yī)步走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市(shì)场表现(xiàn)。

　　在债(zhài)券方面，我们(men)增加了(le)对(duì)高质量政(zhèng)府(fǔ)债券的敞口，并减少了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资(zī)级政府债券，较不青睐(lài)高收益债券。这(zhè)与美国的衰退(tuì)周期所体现出的特(tè)征一致，在美国，政府债(zhài)券(quàn)通常受益于债券收益率的(de)下降（因为(wèi)市场对增长放(fàng)缓和(hé)最终降息的定(dìng)价(jià)），而公司债(zhài)券(quàn)收益率相对于美国(guó)政府债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化的预(yù)期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克