金融界(jiè)5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市(shì)场银行板块(kuài)再度走高，中(zhōng)信银行率先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商银行涨超(chāo)4％，建设银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年(nián)内涨(zhǎng)幅已(yǐ)超过50％，中国银行(xíng)、交通银(yín)行、农业银行(xíng)涨超(chāo)30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银(yín)行、长沙银行(xíng)涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的(de)研报中(zhōng)梳理(lǐ)了银行上涨(zhǎng)的逻辑(jí)。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变利(lì)于估(gū)值修复。

　　2022年底开(kāi)始(shǐ)，政(zhèng)策不再提金融让利。银(yín)行业(yè)也开(kāi)始落实，比(bǐ)如一些(xiē)地方小(xiǎo)银行下调存款利率后，股份行也(yě)出现(xiàn)下(xià)调；而年(nián)初的低利(lì)率放贷现象也(yě)消失了(le)，新发放贷(dài)款(kuǎn)利率在上行。此外，今年(nián)也没有下达普(pǔ)惠小微(wēi)的政策任务(wù)。政(zhèng)策改变的原因之一是银(yín)行需(xū)要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过(guò)度让利；另一个是(shì)中央讲中特估(gū)和国企改革(gé)，银行作为资产规模最大(dà)的国(guó)企行(xíng)业，按政策导(dǎo)向(xiàng)要提高资产收(shōu)益率。而(ér)取消(xiāo)金融让(ràng)利有利于银行估值修复。从2020年开始的(de)金融让利使银(yín)行股(gǔ)的PB估(gū)值低于正常估值。银(yín)行(xíng)作为ROE较高（大(dà)于(yú)10％）的行业，在利润正(zhèng)增长的情(qíng)况(kuàng)下(xià)正常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值(zhí)在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的改(gǎi)变(biàn)对银(yín)行股(gǔ)是一种(zhǒng)长时(shí)间的利好，有利于银(yín)行估值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期(qī)逻辑——不(bù)良率连续(xù)下(xià)降。

　　银行不良(liáng)率(lǜ)和债务风险周(zhōu)期相关，现在已进(jìn)入不良(liáng)率(lǜ)下降(jiàng)周期。2020年底银行(xíng)业的不良贷(dài)款率开始下降(jiàng)，到今年一(yī)季(jì)度已经(jīng)连续(xù)10个季度下降了(le)，这有(yǒu)利于股(gǔ)价上涨，不过(guò)按(àn)历(lì)史规律，上(shàng)涨会存(cún)在滞(zhì)后性。目前市(shì)场还(hái)没充分意识，银行(xíng)股价刚刚启动，如果不(bù)良率下(xià)降周期能够持续验(yàn)证，我们认为这会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资者对于地(dì)产和城投(tóu)风险有担(dān)忧，但银行房(fáng)地产贷款占比(bǐ)很低，在(zài)3％-6％左右，对(duì)银(yín)行整(zhěng)体不良(liáng)率(lǜ)影响较小；而且中国经过对债(zhài)务风险(xiǎn)的分部门处理，地产上下游的很多(duō)行业的债务风险已(yǐ)经解决(jué)。总(zǒng)体上银行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑(jí)——业绩(jì)出(chū)现拐点，疫情(qíng)扰动(dòng)结束。

　　银行收入增速自去年一季(jì)度(dù)开始逐季(jì)下降，今年(nián)Q1已到最低点(diǎn)，单季来(lái)看今年Q1比去(qù)年Q4营收增(zēng)速(sù)略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入增(zēng)速(sù)会逐(zhú)季改善，特别(bié)是中小银(yín)行。出现(xiàn)拐点的(de)原因是去(qù)年上(shàng)半年(nián)LPR下降，今年(nián)1月1号银行(xíng)进行贷款利率重定价，利(lì)率出现下降。这是一个已知利空(kōng)，市(shì)场已经(jīng)消化，所以银行股(gǔ)会出现(xiàn)修复(fù)。此(cǐ)外，过去三年疫(yì)情使得(dé)银行股估值被压制。现在乙类乙管多(duō)时，对(duì)银行估值不会再有太(tài)多影响，疫情折(zhé)价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利(lì)率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行业出(chū)现存款利(lì)率下调(diào)，低(dī)利(lì)率贷(dài)款行为经过(guò)窗口指(zhǐ)导(dǎo)已(yǐ)经取消(xiāo)，这对银行息差有比较正向的(de)催化，是(shì)一个短期利好。此外4月底的政治局会议(yì)并未如市场预(yù)期(qī)一(yī)样出现明显政(zhèng)策收(shōu)紧(jǐn)，对银行业(yè)是另一个(gè)短(duǎn)期(qī)利好(hǎo)。

　　该(gāi)机构从交(jiāo)易(yì)层面罗列了一下两大催化因素：

　　第一(yī)，债券市场出现资(zī)产荒，一(yī)些(xiē)稳定的(de)高股息(xī)行业会成为替代品，银行股就得(dé)益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提高国企ROE，很(hěn)多做(zuò)股票(piào)投(tóu)资或股权投资的国企央企可以投资ROE相对高的银(yín)行股，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股(gǔ)上涨的持续性，海通国际(jì)证券给(gěi)予肯定(dìng)态度。该机构(gòu)认为，接下来(lái)的5-7月份的(de)业(yè)绩真空期(qī)，银行股的表现将取决(jué)于宏观环境、政策(cè)规划以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策打(dǎ)压的情况下银行(xíng)股不会出现(xiàn)大幅回撤。关于(yú)如何避免(miǎn)可能的小回撤，该机构建(jiàn)议(yì)选股(gǔ)时选择业绩好但股(gǔ)价还未(wèi)上涨的小银行。之前中(zhōng)特估的(de)概念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的银行估值也要相应抬升，本(běn)质(zhì)原因是各(gè)类银行的估值没有系统性的差异。

　　东(dōng)方证券指出(chū)，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续(xù)改善，我们(men)测算行业23Q1加回核销后(hòu)的年化不(bù)良(liáng)净生成率在0.arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来(lái)随着疫情影(yǐng)响(xiǎng)的消退和(hé)经(jīng)济的(de)稳(wěn)步复苏，银行不良生成压(yā)力边际缓释。前(qián)瞻(zhān)性指标方面，绝大多数银(yín)行关注率环比有所改善。拨备方面，截至1季(jì)度末，上市银行拨备覆盖(gài)率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)3BP，行业的拨(bō)备水(shuǐ)平(píng)继续保持充裕。目前(qián)银行资产质(zhì)量(liàng)压力的峰值已经(jīng)过去，展望而言，经济复苏态势良(liáng)好，企业经营环境改善、居民(mín)信(xìn)心提升，叠加(jiā)地产政策的持续宽松，银行(xíng)的资(zī)产质量表现有望延(yán)续向好态(tài)势。

　　arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？中信建投在(zài)银(yín)行业2023年(nián)中期投(tóu)资策略报告中表示(shì)，经济复苏(sū)进(jìn)行时，银行(xíng)重(zhòng)回(huí)基本(běn)面主(zhǔ)逻辑。银(yín)行基本面的量(liàng)、价、质三方面的景气度均较去年提(tí)升：价格端，息差企稳回升新趋(qū)势(shì)将是(shì)重要的行(xíng)业催化剂，利好整体(tǐ)估值提升(shēng)。规模端，信贷需求从大到(dào)小逐步(bù)传(chuán)导，下半(bàn)年企业贷款(kuǎn)需求高景气延续的同时，看好零售、小微贷(dài)款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产融资风(fēng)险缓解；零(líng)售贷款(kuǎn)质(zhì)量将在(zài)居民还(hái)款能力(lì)提(tí)升下长期向好，银行资产质量下行风险封住。银行板块配(pèi)置上，建议大(dà)小兼(jiān)备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也在近(jìn)期表示，看好全年盈(yíng)利能力修(xiū)复，银行板(bǎn)块配置价(jià)值提升。该(gāi)机构认为1季报行业(yè)盈利(lì)增(zēng)速低点(diǎn)确认(rèn)，主要受(shòu)资产重定(dìng)价以及居民端复苏低于预期的(de)影(yǐng)响。展望(wàng)后(hòu)续季度，国(guó)内经济(jì)向(xiàng)好(hǎo)趋势不变，在(zài)此背景下(xià)，居民(mín)消费倾向(xiàng)和风险偏好(hǎo)的修复仍然(rán)值得期待(dài)，成(chéng)为推动板(bǎn)块盈利回(huí)升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行(xíng)板块(kuài)静态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位(wèi)且尚未(wèi)修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平，在后续盈利(lì)有望逐季(jì)修(xiū)复的(de)背景(jǐng)下，当前时点(diǎn)银(yín)行板块(kuài)的配置价(jià)值提升。

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