原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收(shōu)净(jìng)利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今(jīn)年一季度(dù)白(bái)酒业普(pǔ)遍实(shí)现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看(kàn)，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调(diào)整周期(qī)的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前(qián)六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持(chí)了良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的(de)另一个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在过去取得(dé)了(le)稳(wěn)定增(zēng)长和快速(sù)发展的企业，基(jī)本(běn)形成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高端产(chǎn)品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都(dōu)在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为持(chí)续(xù)保持(chí)结构性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质(zhì)优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽(huī)酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年同期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其(qí)业务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了(le)228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能(néng)力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企(qǐ)业(yè)库存同比增长超30％，除(chú)洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位(wèi)数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债(zhài)整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国家经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域(yù)中小企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库(kù)存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫(yì)情(qíng)影响线(xiàn)下消(xiāo)费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱，白酒产业存(cún)量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实(shí)，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库存消(一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱xiāo)化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能(néng)在新(xīn)周(zhōu)期中胜出(chū)。

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