金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些(xiē)？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随着气(qì)温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态(tài)化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是随着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货(huò)币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一(yī)年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(ligrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译ú)通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一(yī)度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物价(jià)回落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信(xìn)用扩(kuò)张以房(fáng)地(dì)产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效(xiào)应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业(yè)投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫(yì)情(qíng)政策调(diàgrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译o)整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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