5月10日，有消息称部分银(yín)行相(xiāng)关部门收(shōu)到(dào)《关于调整(zhěng)协定存款及通知存款自律上限的通知》，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限的下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构下调(diào)50BP，调整自2023年5月15日(rì)起(qǐ)执行。本次拟下调(diào)中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，而通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款。

　　就本次协定存款及通(tōng)知存款自律上限拟(nǐ)下调的背(bèi)景(jǐng)、影响，后续货(huò)币政策走向等，记者采(cǎi)访了招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)、长城基(jī)金总经理助理兼(jiān)现金管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经理(lǐ)邹德立、鹏扬(yáng)基金固定收益副总(zǒng)监兼鹏(péng)扬利泽基金经理(lǐ)陈钟闻、平安基金、光大(dà)保德信基金、德邦基金等公募基金公司及投研人士。

　　在业(yè)内看来(lái)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景的考虑。对银行而言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成本；同时本(běn)次降息有助于(yú)促进投资、消费(fèi)，也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。预计下半年货(huò)币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调。

　　延续(xù)银行存(cún)款利率调(diào)降的趋势(shì)

　　中国基金报(bào)记者(zhě)：四大(dà)国有银行为何下调协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)？

　　李湛：我们认为，当前(qián)调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大(dà)背景的考虑。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，自律机制成(chéng)员银行(xíng)参考以10年期国债收益率为代表的(de)债券市场(chǎng)利(lì)率和以1年期(qī)LPR为(wèi)代表(biǎo)的贷(dài)款市场利率，合理调整存款利率水平。

　　随后，国有大行去年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。今年(nián)4月市(shì)场利率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。而(ér)此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调，均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　邹德立：银行近年息(xī)差不断下行。在资(zī)产端定价压力较大且存款持续(xù)高(gāo)增的情(qíng)况下，压降存款成本成为改(gǎi)善息差的重要手(shǒu)段(duàn)。此外(wài)，2023年以来(lái)银行贷款向(xiàng)企业固定资产(chǎn)投资(zī)传导(dǎo)较弱，下(xià)调协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限有利于(yú)对公(gōng)客户留存的活(huó)期资金(jīn)投向实体经济。

　　陈钟闻：首先(xiān)，近年来市场利率整体下行，实(shí)体经济综合融(róng)资(zī)成本不断下(xià)降，银行资(zī)产端收(shōu)益下降(jiàng)较为明显；第二，银行(xíng)整体净息差(chà)持续(xù)走低，银行利润空间压(yā)缩明显(xiǎn)；第三，企业和居(jū)民风(fēng)险偏(piān)好大(dà)幅下降(jiàng)导致存款增(zēng)长比较明显，存款市场(chǎng)供需关系发(fā)生了变(biàn)化，降(jiàng)低(dī)了银行(xíng)高吸揽储的必要(yào)性；第四，协定存(cún)款和通知存款介于活期与定期存款之间(jiān)，自2022年存款自律(lǜ)机制对于(yú)活期存款(kuǎnn是正极还是负极，L是正极还是负极)与定期存款利率(lǜ)进行了几(jǐ)轮调整，本次将(jiāng)协定存款与通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调也(yě)是要将存款产品(pǐn)线的(de)调整进行(xíng)统(tǒng)一(yī)，全面缓解银(yín)行负债压力。

　　综合各(gè)项因素，银(yín)行从(cóng)自身经营情况考虑，顺应(yīng)市(shì)场趋(qū)势，通过自律机制协(xié)调调降负债成本，有利于提升银行放贷意愿(yuàn)，抑制资金脱实向(xiàng)虚(xū)，更好的落实(shí)央行宽信用的政策贯彻落实。

　　平安基金：中(zhōng)国的存(cún)款利率管控为(wèi)上限管控，贷款(kuǎn)利率则(zé)为下(xià)限管控，近年来贷(dài)款利率下限管控(kòng)彻底(dǐ)取消。存款利率定价方式(shì)的(de)改(gǎi)变也拉开序幕，2022年4月利率(lǜ)自律机(jī)制建立以来，4月和9月经历(lì)了两轮大规模存款利(lì)率下降，主要是(shì)大行(xíng)和股份(fèn)行参与，今(jīn)年(nián)以来的调整更多是延续去年9月这一轮存款利率下调，中(zhōng)小银行(xíng)补充下调。

　　另外，考评制度由(yóu)原来的(de)激励(lì)为主引(yǐn)入惩(chéng)罚措施(shī)，加速了中小银行存款利(lì)率补降的(de)进度。就今(jīn)年的经(jīng)济(jì)背景而(ér)言，疫(yì)后脉(mài)冲式(shì)复苏后经济(jì)边际走弱(ruò)，经济(jì)修复存在波折(zhé)。目前居民超(chāo)额储蓄高(gāo)增，实体融资(zī)需求有限，银行存款增(zēng)加，降低存款利率可以引导(dǎo)减少信贷套利，助力经(jīng)济增长。从银行的角度(dù)，净(jìng)息差不断压缩，银行经营压力增大，调(diào)整(zhěng)存(cún)款成本成为改善(shàn)息差的重要手段。

　　光大保德信基金：下调协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)，主(zhǔ)要影响(xiǎng)对公客户在商业银行的活期(qī)类存款收益，延续近期银行存款利率调降的趋势。

　　一(yī)方面，有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力；另(lìng)一方面，有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　德邦基金：存款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调(diào)整，当下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款利率上限，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。银行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历史新低，上市银行整体净(jìng)息差由22年Q4的1.93％降至23年Q1的1.75％。因(yīn)此通过存款(kuǎn)利率下调(diào)可以(yǐ)有效降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，增厚息差，缓解银行经营(yíng)压力。

　　存款(kuǎn)利率下(xià)行仍(réng)是大势(shì)所趋

　　中国基金报(bào)：今年“降息潮”迭起，这是(shì)未来大趋势吗？

　　邹德立：对于4月份(fèn)社融数据，居民贷(dài)款(kuǎn)偏弱之外，企业贷款也在边际(jì)转弱(ruò)，但企业中长期贷(dài)款(kuǎn)同比(bǐ)多增幅度较大。在这种背景下，MLF利率是否下(xià)调，还(hái)要进一步观察5-6月信(xìn)贷(dài)情况。对于存(cún)款利率，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力持(chí)续主动下调存款利率。长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。因此银行(xíng)降息潮可能(néng)仍聚焦于存款利率(lǜ)下调。

　　此外，广义上(shàng)的降息潮不仅仅集中在银行领域。以(yǐ)地方债为例，2022年后(hòu)广东、上海、深圳(zhèn)、江苏、浙江等发达地(dì)区地(dì)方债发行利差降至10Bp，未来仍(réng)可能(néng)下降至5Bp。同理，对于资质较好的发债主体(tǐ)，其信用债收益(yì)率(lǜ)仍有下行(xíng)趋势和(hé)空(kōng)间。

　　陈钟闻：首(shǒu)先，利(lì)率的方向(xiàng)仍(réng)是由实体经(jīng)济资金供需决定(dìng)的，而央行的(de)政策利率(lǜ)、基准利率(lǜ)在一方面要合适顺应市场环境，一方面也代表着政策意愿强调信号(hào)意义的作用(yòng)。今年是真正疫后复苏(sū)的第一年，我们仍面临内(nèi)生动力不(bù)强需求不足的情况(kuàng)，央行(xíng)已经通过降准以(yǐ)及结构(gòu)性货币政策等多项(xiàng)举措给予(yǔ)了(le)实(shí)体经(jīng)济所(suǒ)需的一定的资金(jīn)投(tóu)放(fàng)支持(chí)，有效(xiào)降低了(le)实体(tǐ)综(zōng)合融资成本，后续需要(yào)财(cái)政政策产业政策(cè)等配(pèi)套政(zhèng)策继续激活(huó)内生动力扭转预期(qī)。

　　当前(qián)央行需要(yào)观察跟踪经济运行情(qíng)况，短期调整政策利率的概率不大，但仍(réng)会维持资金合理充裕的(de)环境(jìng)，故从银(yín)行资产端的角度来讲，贷款利率(lǜ)或(huò)仍维(wéi)持(chí)低位，后(hòu)续(xù)是否进一(yī)步下调要看实(shí)体(tǐ)经济复苏的情况。银行负债端，存款(kuǎn)基准利率下(xià)调的概率不大，而(ér)存款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的调整(zhěng)空(kōng)间仍存在(zài)，而是否进(jìn)一步(bù)下调要看(kàn)银(yín)行自身经营需要。

　　光(guāng)大保德信(xìn)基金(jīn)：2022年(nián)4月，人(rén)民银行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，自律机制成员银行参(cān)考以10年(nián)期国债收益(yì)率为代表的债券(quàn)市场(chǎng)利率(lǜ)和以1年期LPR为代表(biǎo)的贷款市场利率，合理(lǐ)调整存(cún)款利(lì)率水平。在存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制作用下，2022年4月、2022年8月大行分别(bié)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》新增存款利(lì)率市场化定价情况作为合格(gé)审慎评估的扣分项，引发(fā)中小(xiǎo)银(yín)行跟(gēn)随(suí)调降存款(kuǎn)利(lì)率。我们认为，通过存款利率下行(xíng)，稳定商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差进而保持贷(dài)款利率(lǜ)维持低位或(huò)继(jì)续下行，最终有(yǒu)利(lì)于社会(huì)融资成本下行。

　　德(dé)邦(bāng)基金：从日前公(gōng)布的金融数据看， M1增速回升，M2-M1略有收(shōu)窄，需(xū)求边(biān)际弱修复趋势或(huò)仍在。近期国债利率持续下行，银行(xíng)间利率下行，叠(dié)加银行存(cún)款定价(jià)下调，4月社融信贷低于(yú)预(yù)期，国内(nèi)降息预期被进一步(bù)强化。海外来(lái)看，全球经济进入衰退(tuì)周(zhōu)期，加息周期基(jī)本结(jié)束，后(hòu)续(xù)有望逐步迎来降息(xī)高峰。

　　平安(ān)基金：目前，我国国有大(dà)型商业银(yín)行和股(gǔ)份制商业银行的定期存款利(lì)率已(yǐ)告别“3时代”。压降存款成本仍是大势所趋。一方面，银行仍(réng)有净息差压力，22Q4 新发放贷(dài)款加权平均利(lì)率较18Q1下降182BP，银行息差(chà)压(yā)力加剧(jù)明(míng)显，监管层面有动(dòng)力去持(chí)续推动存(cún)款利(lì)率下降(jiàng)，来保障银行合理利差(chà)范围，增加(jiā)银行(xíng)信贷投放的动力。

　　另一(yī)方面，居民避(bì)险(xiǎn)需求仍在，存款(kuǎn)持续高增，在揽(lǎn)储压(yā)力不大的基础上，银行自身也(yě)有动力去下调存款(kuǎn)定价来保障利(lì)差。

　　缓(huǎn)解银行负债及经营(yíng)压力

　　中国基金报：协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限调整，将有哪(nǎ)些(xiē)政(zhèng)策传导效果？

　　德(dé)邦基金：一方面银(yín)行息差压力大是(shì)普遍现象，此次政(zhèng)策调整有望带(dài)动(dòng)中小(xiǎo)银行主动跟随下(xià)调存(cún)款利率。另一方面，由于此前经济下行影响，投资者悲观预期被放大(dà)，大量(liàng)资金集(jí)中在(zài)银行存(cún)款端，此次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调也有望带动(dòng)存款(kuǎn)资金的释放，盘(pán)活(huó)市场流动性。

　　李湛：本(běn)次(cì)调(diào)降通知(zhī)释放(fàng)了以下信号：①减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；②减少企业及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　后续来看(kàn)，本次(cì)下调对市(shì)场的影响(xiǎng)集中在以下两(liǎng)点：①规(guī)范(fàn)银行的协(xié)定存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争。此前，部分中(zhōng)小银行的(de)协定存款和通知存款定价过(guò)高，会对遵守自律机制、定价(jià)较低的(de)银行产生揽储冲(chōng)击。本次上限下(xià)调后会普遍降低中小行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率，减少中小银(yín)行间揽储恶意竞争，而对股份行及(jí)国(guó)有大(dà)行影响较(jiào)小。②长(zhǎng)端利率下(xià)行仍有空间。市场降息预期(qī)升温(wēn)，但大概率(lǜ)落空。

　　光大保德(dé)信基金：下(xià)调(diào)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)，主(zhǔ)要影响对公客户(hù)在商(shāng)业银行的活期(qī)类存款收益，使得对公客户活期(qī)存款收益(yì)向(xiàng)对私客户看齐，一方面有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，另一(yī)方面有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化。

　　邹德立(lì)：对(duì)于(yú)银行，存款(kuǎn)利率自律上限调整降低了银行负(fù)债成本，目(mù)前(qián)上市(shì)银行协定存款占总(zǒng)存款(kuǎn)的比重(zhòng)在(zài)13％左(zuǒ)右，重新规(guī)定(dìng)协(xié)定利率上(shàng)限后，预计行业资金(jīn)成本可(kě)以缓释3-4bp左(zuǒ)右。另一方面可以(yǐ)限制高(gāo)息(xī)揽储，规范行业竞争，特(tè)别是降低银行对(duì)公活期存款成本(běn)压力，减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)及经营压力。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本的下(xià)降使(shǐ)得银行盈(yíng)利能力增强，进(jìn)一(yī)步(bù)打开了资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)下(xià)行的空间，或带动(dòng)债券收益率不断下行(xíng)。

　　并非(fēi)降息的确(què)定性(xìngn是正极还是负极，L是正极还是负极)信号

　　中国基金报：未来存款利(lì)率是(shì)否还有(yǒu)进一步下(xià)降的空间？对股债市场有何影响(xiǎng)？

　　光(guāng)大(dà)保德信基金：近(jìn)年来，贷款(kuǎn)和(hé)存款利率(lǜ)的非对称下(xià)行(xíng)使得商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差已逼近1.8％的监(jiān)管下限，经营压力(lì)倒逼存款利(lì)率有进一步调降(jiàng)的预期。一(yī)方(fāng)面，为支持实(shí)体经(jīng)济(jì)，政策导向下(xià)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)创有统(tǒng)计以(yǐ)来新低，2022年12月(yuè)金融机构人民币贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率较2020年初下(xià)行(xíng)94bp到(dào)4.14％。

　　另一方(fāng)面，各行在存(cún)款市场上的竞争类(lèi)似(shì)“非(fēi)零和博弈”，“存款立行”和存款市(shì)场份额考(kǎo)核压力使得各行下调存款(kuǎn)利率(lǜ)动力不足，同样2020年以来上市银行存(cún)量存款平均成本率基本持平。贷款和(hé)存款利率的非对称下行(xíng)作用(yòng)下，2022年12月商业银(yín)行(xíng)净息差缩小至1.91％，已经逼近(jìn)《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》规定的合格线1.8％。

　　存款利率调降预期，有利于降低全社会(huì)无风险收益率，利多(duō)永续经营性(xìng)质的票(piào)息(xī)资产，比如(rú)利(lì)率债、稳(wěn)定股息率的(de)央企等。