4月美(měi)国就(jiù)业报告(gào)大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期。非农就(jiù)业数据与(yǔ)此前(qián)超(chāo)预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳(wěn)健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而(ér)4月季(jì)节(jié)因子要(yào)高于以往年份，或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国(guó)非农(nóng)数据点评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报(bào)告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子(zi)要(yào)高于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续(xù)性存(cún)在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数(shù)基本持(chí)平(píng)于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回(huí)升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相(xiāng)关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其(qí)中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业(yè)相关(guān)行(xíng)业新增(zēng)就(jiù)业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出(chū)现分(fēn)化。其中，医疗(liáo)保健和商业服务新(xīn)增(zēng)就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业(yè)较(jiào)多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月美(měi)国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售(shòu)业的(de)总空缺(quē)约(yuē)384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭(zāo)遇硅谷银行风波(bō)的(de)不确定(dìng)性冲(chōng)击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性(xìng)较强(qiáng)，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于(yú)其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指(zhǐ)示美国(guó)潜在的(de)工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合(hé)意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据(jù)显示，美国就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在(zài)小幅缓解(jiě)。最(zuì)能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一(yī)的职位(wèi)空缺(quē)与待业(yè)人(rén)数之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口，降(jiàng)至(zhì)21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺和求职(zhí)人之比的回落速度接(jiē)近1973年(nián)的(de)高通(tōng)胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才(cái)能(néng)更接(jiē)近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超预(yù)期的非农(nóng)就业(yè)数据将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际(jì)经济动能或(huò)弱于非农就业数据(jù)所指示的水平(píng)，后续需要关注季节因子扰(rǎo)动(dòng)下降后就业数(shù)据的走势。非农162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口就业超预(yù)期(qī)叠加工资增速回升，预计(jì)联储(chǔ)将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若(ruò)就业数据(jù)出现明显恶(è)化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一(yī)共(gòng)和银行被接(jiē)管、西太平(píng)洋合(hé)众银行等区域银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银行风(fēng)险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发(fā)时(shí)点提前，前景存(cún)在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银(yín)行(xíng)危机以(yǐ)及(jí)债务上限风波，金融(róng)市场动荡可(kě)能性加大，不排(pái)除金融风险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储下半(bàn)年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示(shì)：美国(guó)中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退(tuì)概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布(bù)的《非(fēi)农强于(yú)预期(qī)，但或许和季节(jié)性(xìng)有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口