2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达(dá)到16碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量2.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家(j碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量iā)上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量)料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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