金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力(lì)提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的(de)中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货(huò)正在(zài)逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(q50克有多少参照物图片，50克有多少参照物í)产销失衡的质疑。

50克有多少参照物图片，50克有多少参照物>　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的(de)白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商(shāng)的(de)日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这(zhè)是他(tā)在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带(dài)微笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负(fù)增长、收(shōu)入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更(gèng)强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的(de)终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们(men)拭(shì)目以(yǐ)待。

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