原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然(rán)是白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销战后(hòu)，今(jīn)年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年(nián)，外(wài)部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一(yī)轮调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业(yè)，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公(gōng)布(bù)的(de)数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利(lì)润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多(duō)年下(xià)降，行业集(jí)中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本形成(chéng)了中高端(duān)驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得(dé)以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的需(xū)要(yào)，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质(zhì)产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压(yā)非名(míng)酒(jiǔ)市场(chǎng)，而(ér)基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数(shù)据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别(bié)是(shì)今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都是(shì)在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规(guī)模、省外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动了二(èr)级梯(tī)队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化(huà)布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像(xiàng)皇(huáng)台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yīkono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流(liú)的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在(zài)年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了(le)白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿(yì)元(yuán)。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外(wài)，其他(tā)酒企库(kù)存增长(zhǎng)基(jī)本都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度(dù)上反映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同(tóng)负债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅(fú)超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究院专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅(máo)台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以外社会库存(cún)很(hěn)大(dà)，对(duì)白酒发展来(lái)说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同(tóng)样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临(lín)不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者关系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于(yú)库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产能来看，近十(shí)年(nián)来(lái)白酒产量(liàng)在(zài)不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是(shì)不(bù)争的事(shì)实，未来(lái)仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习(xí)惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟(jí)需库(kù)存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销(xiāo)上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字(zì)在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

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