申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级(jí)子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市(shì)公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业(yè)的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行(xíng)趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过(guò)研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(dě不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友ng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支(zhī)持双(shuāng)模联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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